
今年3月份,我曾经说过英伟达的股价会腰斩,当然我没有说具体的时间,只是分析业务的走向,相信英伟达会出现较大的问题。最近英伟达市值涨到了5万亿美元,这让很多人很兴奋,也让很多人想来质疑我,你不是说英伟达的股价会腰斩吗?
资本炒作拉到5万亿美元很正常,但是一时的资本炒作,是没有办法改变产业大势的,英伟达没有能力维持这种增长,最近我把可能出现大转折的时间做了个分析,相信最迟2027年,英伟达会出现业务大跳水。
1.高速度的业务增长不可能持续。首先我们看一下各个财年英伟达的营收,英伟达的2021财年营收166.75亿美元,2022财年269.1亿美元,2023财年269.7亿美元,2024财年609.11的美元,2025财年营收1304.97亿美元。
这个财年和我们日常的年度是差10个月的,我们基本上可以把这个财年理解为前一年,2025财年的营收,基本上就是我们说的2024年的营收。
这个数据可以看得很清楚,2022年前英伟达的规模并不大,不如中国的联想,当然这是一个不错的企业,能不能抓住机会一直增长,它需要有强大的实力支撑。
2.到了2024财年,英伟达为什么出现了业绩巨大增长,其实并不复杂,这就是2022年ChatGPT发布,全世界人工智能领域开始炒作,英伟达的gpu可以用于智算中心的建设,且是最优秀的gpu,在2023年逐渐开始智算中心大规模建设,2023、2024两年英伟达出现了巨大增长,这就表现在2024、2025年财年的业绩非常好。
展开剩余66%英伟达抓住了增长的机会,出现了爆发式的增长,这是显而易见的,英伟达的增长只来自于一个领域,就是人工智能的芯片需求,显然这是大机会,也存在着巨大危机,这个领域要出问题,英伟达不但失去增长速度,已经有的营收也会下滑。
3.我在通信行业几十年,非常熟悉系统建设的规律,一定会是起起伏伏的,3G网络建设开始,就会有企业抓住机会,大规模建设之后,就会是低潮,很难有做通信系统的企业一直持续增长。
我们也曾经看过北电、UT斯达康、朗讯等企业曾经如日中天,一夜之间迅速衰退,最后企业倒闭,退出市场。很多人为英伟达兴奋,相信它是一直增长的,事实上我们早就看过曾经有企业创造过奇迹,然后迅速衰落。
系统建设一般不会超过三年,智算中心从2023年开始热,过了今年基本上就会往下走。这个大的规律,没有任何一个企业有能力改变,英伟达也改变不了。
4.中国的建设速度快,基本上是2023、 2024两年完成了智算中心的建设,今年虽然说也在建设,但是速度大大放慢。全世界都以为中国会继续购买150亿美元英伟达的芯片,但是中国并没有,一方面是中国自己的芯片顶了上来,另一方面智算中心的建设没有那么急切。
美国的建设速度相对于中国是滞后的,所以今年美国还有较大的智算中心成本开支,但是今年美国已经开始有非常强的人工智能泡沫的声音,他们发现大量智算中心建设之后,并没有充分使用。
完成了智算中心的建设,就不再进行大规模投入,要把建成的智算中心消化掉,这是系统建设的基本规律,互联网和通信业重复过若干次,人工智能这件事情不会有什么多大意外。我看到的不过是一个重复了很多次的故事,神一样的企业突然倒闭,这不是一次两次。
5.我相信2026年,也就是明年,英伟达无法维持强劲增长,我保守一点,把时间往后延到2027年,英伟达的营收一定会出现大跳水。长期以来英伟达的业务总体来说是比较单一的,虽然在其他领域也做了布局,但是要形成高速增长,实现70%的利润,可能性极小。
人工智能芯片高速增长,营收和利润都极高,只会昙花一现,绝不可能长久。今年结束,这一轮的炒作就没有什么后劲了,所以黄仁勋在不断的套现,在业务出现大跳水时,能捞一把就是一把。
2026年开始,英伟达不仅要面对美国的智算中心投入乏力,也要面对基本上失去中国市场,甚至有可能面对中国芯片的夹击。营收和利润的下降不可阻挡。
这样的一个引爆点何时出现,这需要观察,但是未来的两年,我相信我们一定会看到。
2021年,我说芯片短缺不会持续,当时业内外都没有人相信,事实上没有到2023年,芯片从短缺变成了过剩。我相信我说的这个转折点,在未来的两年内一定会出现。
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